格雷厄姆投资理论

价格与价值的关系

价格围绕价值上下波动

能力圈

如果我们对一个品种比较了解，能判断出它大致的价值是多少，差不多就具备了这个品种的能力圈。对品种了解得越多，能力圈也就越大。

安全边际

要用0.4元买价值1元的东西。

当股票的价格大幅低于股票的内在价值时，这时候投资，才具备了安全边际。

常见估值指标

  • 市盈率
  • 盈利收益率
  • 市净率
  • 股息率

市盈率

市盈率的定义是：公司市值/公司盈利（即PE=P/E，其中P代表公司市值，E代表公司盈利）。

市盈率背后的信息：

  • 市盈率反映了我们愿意为获取1元的净利润付出多少代价
  • 估算市值
  • 市盈率的适用范围：流通性好、盈利稳定的品种。周期性行业的盈利不稳定。

盈利收益率

市盈率是用公司市值除以盈利，而盈利收益率则是用公司盈利除以公司市值。也就是盈利收益率＝E/P。

假设一个公司的盈利是1亿元，公司的市值规模是8亿元，那么，盈利收益率就是1亿元除以8亿元，也就是12.5%。

一般来说，盈利收益率越高，代表公司的估值就越低，公司越有可能被低估。

市净率

市净率指的是每股股价与每股净资产的比率，也就是我们说的账面价值。市净率的定义是：PB＝P/B（其中P代表公司市值，B代表公司净资产）。

净资产：资产 - 负债

影响市净率的因素

  • ROE（净资产收益率）：净利润 / 净资产
  • 资产的价值稳定性：资产价值越稳定，市净率的有效性越高。
  • 无形资产：传统企业净资产很大一部分是有形资产，例如地皮、矿山、厂房、原材料等，它们的价值比较容易衡量。但是也有很多资产是无形资产，是很难衡量其价值的，例如企业品牌、高级技术工程师、企业专利、企业的渠道影响力、行业话语权等。如果一个企业主要靠无形资产来经营，像律师事务所、广告服务公司、互联网公司，那市净率就没有多少参考价值了。
  • 负债大增或亏损：负债增大净资产就较少。强周期性行业适合用市净率估值。

股息率

用过去一年，公司的现金分红除以公司的市值，得到的就是股息率了。

现金分红从哪里来呢？主要就是来自企业的盈利。企业每年赚到的盈利会拿出一部分，以现金分红的形式，分给股东。

股息率 = 盈利收益率 * 分红率。

股息率和盈利收益率正相关。股息率越高，说明得到的分红越高。

在哪查指标

当前很多渠道都能查，公众号、小程序、手机银行 APP、支付宝等

盈率收益率法和博格公式

查到了指标该怎么用，主要是两个公式

盈利收益率法

在当前的国内利率和基金的收益水平下，我们使用盈利收益率来定投指数基金的策略是：

  • 当盈利收益率大于10%时，分批投资。
  • 盈利收益率小于10%，但大于6.4%时，坚定持有已经买入的基金份额。
  • 当盈利收益率小于6.4%时，分批卖出基金。

为什么我们要分批卖出而不是一次性卖出呢？

这主要是为了分散风险，分批卖出的风险更低。比如说，我们可以把手中持有的基金总份额分成10份，每次卖出1份，分10次卖掉，通过这种方式就可以进一步分散风险。

一般情况下，盈利收益率在短时间内变化不大

适合盈率收益率法的品种

目前适合盈利收益率的品种，国内主要是上证红利、中证红利、上证50、基本面50、上证50AH优选、央视50、恒生指数和恒生中国企业指数等。

博格公式

指数基金未来的年复合收益率，等于指数基金的投资初期股息率，加上指数基金每年的市盈率变化率，再加上指数基金的每年的盈利变化率。

市盈率的变化有一个规律，即从长期来看，市盈率会在一个范围内呈周期性变化。

这三个因素中，可以确定的因素有两个，即当前投资开始时的股息率和当前市盈率处于历史波动范围的位置；无法确定的因素有一个，即未来什么时候市盈率会从低到高恢复正常，以及未来盈利的增速将会如何。

根据已知的确定因素，我们可以做到以下三点：

  • 在股息率高的时候买入。
  • 在市盈率处于历史较低位置时买入。（以上这两点往往是同时发生的。）
  • 买入之后，耐心等待“均值回归”，即等待市盈率从低到高。

博格公式变种

年复合收益率 = 指数基金每年市净率的变化率 + 指数基金每年净资产的变化率

运用

  • 盈利稳定的指数，可以直接使用博格公式的快速判断版本，也就是盈利收益率法对其进行分析
  • 盈利呈高速增长态势的指数，可以使用博格公式对其进行判断。如果指数当前的市盈率处于它历史市盈率波动范围的较低区域，就可以投资它
  • 盈利处于不稳定状态或者盈利呈周期性变化，但行业没有长期亏损记录的指数，则可以应用博格公式的变种来分析它。如果指数当前的市净率处于历史市净率波动范围的较低区域，可以对其进行投资。不过，这种应用的难度比前两种就更大了，因为增加了不稳定的因素——盈利，再加上我们还要有足够的能力来分析指数的相关历史数据。